La economía española mantuvo en 2025 el crecimiento con un avance del Producto Interior Bruto (PIB) del 2,8%. Sin embargo, este dinamismo moderado convive con un desequilibrio cada vez más evidente: el encarecimiento de la vivienda, que los expertos sitúan ya como uno de los principales focos de tensión macroeconómica.

Así lo recoge el último informe del Observatorio del Ciclo Económico en España, elaborado por la Fundación Rafael del Pino, BBVA Research y Fedea, correspondiente al cuarto trimestre del pasado año.

El informe señala que la actividad económica continuó apoyándose en la demanda interna, que aportó 3,6 puntos al crecimiento total. El mercado laboral, por su parte, se mantuvo en niveles relativamente favorables, con una tasa de desempleo contenida en perspectiva histórica. No obstante, los analistas advierten de que parte de este crecimiento responde a factores de demanda, mientras que los elementos de oferta siguen mostrando debilidades estructurales.

Entre esos factores, destaca especialmente el mercado inmobiliario. El precio relativo de la vivienda entró en 2025 en una nueva fase de crecimiento intenso, con tasas cercanas al 9%, tras varios años de ajuste posterior a la crisis financiera. Los expertos subrayan que este fenómeno se ha convertido en uno de los elementos más relevantes del actual ciclo económico.

A diferencia del ciclo previo a 2008, el actual encarecimiento no está impulsado por un exceso de crédito, sino por una combinación de demanda robusta y oferta insuficiente.

La construcción de vivienda continúa sin responder al aumento de la demanda, en un contexto de crecimiento poblacional y condiciones financieras relativamente favorables. La inversión residencial, además, ha tardado en recuperar niveles previos a la pandemia.

El comportamiento del mercado español contrasta con el de otros países de la Eurozona. Mientras que en el conjunto europeo los precios han mostrado una tendencia a la moderación desde 2022, en España han seguido creciendo a un ritmo medio del 7,5% anual en el último trienio.

El informe concluye que el mercado de la vivienda representa un desafío estructural para la economía española. El mantenimiento de un desequilibrio entre oferta y demanda podría tener efectos sobre el poder adquisitivo, la movilidad laboral y la estabilidad económica en el medio plazo.

En este contexto, los expertos coinciden en que la evolución del sector inmobiliario será uno de los factores clave para evaluar la sostenibilidad del crecimiento en los próximos años.