Después del fin de semana después del histórico voto para abandonar la EU por parte del Reino Unido ha pasado un poco de todo en el plano político. Inicialmente la Comisión Europea y los Ministros de Exteriores de los paises fundadores, que no solían reunirse, dieron un claro mensaje de una negociación inmediata. También lo hizo el Presidente francés Hollande. La pretensión británica parecía ser la contraria, esperar hasta el otoño cuando hubiera un nuevo Primer Ministro. El Ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schauble ofreció un acuerdo a UK similar a Turquía, con acceso al Mercado Interior pero a cambio de la libertad de movimiento de personas. Aceite de ricino del bueno para un Brexit basado en reducir la inmigración. Así pues parecía que el deseo de encarecer el precedente de lo que supone salirse de la EU era lo que primaba.
30 Junio, 2016 – 8:22
Después del fin de semana después del histórico voto para abandonar la EU por parte del Reino Unido ha pasado un poco de todo en el plano político. Inicialmente la Comisión Europea y los Ministros de Exteriores de los paises fundadores, que no solían reunirse, dieron un claro mensaje de una negociación inmediata. También lo hizo el Presidente francés Hollande. La pretensión británica parecía ser la contraria, esperar hasta el otoño cuando hubiera un nuevo Primer Ministro. El Ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schauble ofreció un acuerdo a UK similar a Turquía, con acceso al Mercado Interior pero a cambio de la libertad de movimiento de personas. Aceite de ricino del bueno para un Brexit basado en reducir la inmigración. Así pues parecía que el deseo de encarecer el precedente de lo que supone salirse de la EU era lo que primaba.
Pero entonces apareció la Canciller alemana Merkel con una gran rama de olivo. Nada de prisas ni dureza. El Secretario del Tesoro de EEUU, Kerry, se plantó en Bruselas el lunes 27 pidiendo calma y buenas vibraciones. Los británicos no parecen saber que hacer y en ese caso ” urge esperar “, como pide su principal periódico económico. El Consejo Europeo de estos días trata de enviar un mensaje coherente y constructivo, pero el calendario está en manos británicas.
Los mercados sin embargo no han atendido a la diplomacia. La renta variable mundial, empezando por los bancos, ha seguido cayendo despues de un viernes mas que negro. La aversion al riesgo ha buscado refugio en los soberanos aleman, norteamericano, japones y britanico. El dolar y el yen se han convertido en refugios, mientras la libra se desploma. Los principales Bancos Centrales han proporcionado amplia liquidez pero poco pueden hacer sobre las divisas, por lo menos a corto.
Un dolar que ha recuperado en dos días todo lo perdido desde diciembre le cambia a muchos la situación. Para empezar el reminbi chino se ha depreciado tanto como el pasado agosto, cuando asusto al mundo entero. El reminbi es casi tan determinante para todos los países emergentes como el dolar, empujados asi a depreciarse con los riesgos que esto tiene para atraer capitales y para su inflación. Las materias primas, comenzando por el petroleo, tambien pierden precio ante un dolar y un oro resurgentes. El libreto de la economia mundial cambia de lo previsto en el ultimo G20 de Shangai y la normalización de la política monetaria de EEUU se retrasa, quedandose la FED mas y mas detras de la curva.
La situacion en Japón es casi la mas dramática. Sin inflación y con el yen en máximos, mientras el BoJ aparece mas y mas sin capacidad para relanzar la economía y los precios. Las salidas a esta situación pueden ser muy heterodoxas, para la tercera economía del mundo.
Este cambio del guión macro mundial aumenta la volatilidad y la dependencia de los mercados de valores de una política monetaria cada vez más extraordinaria, con deuda pública de los países desarrollados a tipos negativos en cada vez mayor cantidad y con compradores públicos , Bancos Centrales, que a este ritmo pueden absorver todo el mercado de sus deudas públicas. La atracción fatal por la apuesta de que llegara lo insostenible esta moviendo fortunas. La falta de modelo macro de la eurozona es gasolina para el fuego.
En la zona euro, los llamados paises perifericos son mirados con lupa, aunque no son los que tienen la solucion. Alemania, que es quien la tiene, da una de cal y otra de arena. Mientras el sr Schauble paraliza la Unión Bancaria y plantea otra vez que los soberanos en los balances de los bancos se pongan a precio de mercado, el Tribunal Contitucional Aleman repalda la compra de bonos a corto(OMT) por parte del BCE. Lo segundo todavia no ha pasado, pero lo primero fue parte de la explosion del 2010 en la zona euro. Además dejar el activo sin riesgo de la zona euro solo en los Bunds parece inaceptable para los demás. Pero ¿hay quién se oponga al deseo alemán? Parece que de momento ni política ni económicamente hay contrapeso, aunque volver a ligar balances bancarios y riesgo soberano si que puede tener efectos sistémicos. Si la reaccion al Brexit es debilitar los balances de los bancos europeos no alemanes, solo el BCE se interpone a otra crisis mientras los bonos soberanos tengan un comprador ilimitado.
Los mercados descuentan baja inflación y bajo crecimiento para las Economías Desarrolladas durante el futuro previsible, mientras la política monetaria en todos ellos sostiene el precio de los activos. Un entorno para gran volatilidad de precios de activos y monedas. Estas últimas cada vez más difíciles de reaccionar a las diferencias relativas de tipos de interés. No es de extrañar que digan que el sr Soros esta bajista.
